根據財政部等三部委日前聯合發布的通知，從明年1月1日起，企業年金、職業年金個人所得稅遞延納稅優惠政策開始實施。

　　企業年金、職業年金遞延納稅，就是在年金繳費環節和年金基金投資收益環節暫不征收個人所得稅，而將納稅義務遞延到個人實際領取年金的環節。顯然，這種制度安排可以降低多數參保者的實際稅負，提高企業和個人參繳年金的積極性，有助于作為我國養老保險“第二支柱”的企業、職業年金快速做大。據推算，年金遞延納稅將使年金規模未來3年保持年均30%以上增長，2015年達到或接近1萬億元。

　　這給了資本市場“中國版401K計劃”到來的遐想。和我國企業年金一樣由雇員、雇主共同繳費建立的美國401K計劃，上世紀80年代建立以來發展迅速，目前美國60%接近退休年齡的家庭擁有該種賬戶。截至今年二季度，累積資產達到3.79萬億美元。

　　美國401K計劃之所以被視為養老金發展的典范，不僅在于其采用的遞延納稅已經成為各國借鑒的樣板，更在于形成了長線資金與資本市場之間雙贏的模式：一方面，401K計劃為股市提供了長期穩定的資金來源，直接或間接持股已經占到美國股票總市值的三分之一，從而成為推動美國股市持續走牛的力量；另一方面，401K計劃自身也獲得了較高的收益率，過去近30年中，美國401K計劃實現了年均超過6%的投資回報。

　　這個“與牛市共舞”的傳奇，才是股市投資者的夢想。打破稅收瓶頸，只完成了“中國版401K計劃”的上半場；如果中國企業年金能復制美國401K計劃的投資路線，資本市場也就迎來了源源不斷的“活水”。

　　年金、社保基金等場外長期資金入市，除了直接輸入推動股價上漲的資金，至少還能帶來兩方面的好處：一是年金基金管理者作為重量級的機構投資者入市，有助于改善目前滬深兩市以散戶為主的投資者結構；二是作為典型的長期投資者，年金更加青睞有穩定增長、高分紅股票的投資取向，有助于提升藍籌股的估值中樞。

　　對于以流動性為食的資本市場，資金永遠是渴求的對象。但是，站在資金的角度看，資本市場的吸引力仍然有限。

　　現行《企業年金基金管理辦法》規定，企業年金投資股票及股票基金、混合基金和投資連結保險產品的上限是30%。但在實際運作中，企業年金大多投向債券等固定收益類品種，這個上限其實形同虛設。據統計，截至2013年6月，企業年金積累基金規模5300多億元，其中投資權益類資產僅為幾百億元。即使年金規模不擴大，“盤活存量”也還有相當大空間。

　　放眼A股市場，重融資輕投資的頑疾尚未得到根治，市場走勢牛短熊長、波幅巨大，不僅缺乏穩定、合理的投資回報，還時常伴有突發系統性風險。讓企業年金、保險資金等百姓養命錢貿然入市甚至“救市”，只能說是市場的一廂情愿。

　　如果不能有效提高資本市場對長線資金的吸引力，潛在可入市資金的盤子再大，對于資本市場來說也是遠水不解近渴。

　　有人提出，中國應該像美國那樣出臺對年金購買股票型基金比例的強制要求。但應該清醒地看到，多層次資本市場體系建設的“渠成”，才是長期資金“水到”的保障。真正的大牛市，從來都是良好的基本面和制度面的共振。