提要:PPI連續25個月為負值；今年前3個月PPI降幅逐月加深；3月CPI和PPI同時出現環比下降。PPI數據一出，股市應聲而落。PPI為何連續為負？CPI與PPI為何不匹配？當前PPI數據說明了什么？PPI何時轉正？

　　中國經濟網北京4月14日訊 （記者 陳學慧） 國家統計局11日公布的物價數據，CPI與市場預期一致，上漲2.5%左右，為2.4%；而PPI繼續為負值，同比下降2.3%，超出市場預期。

　　PPI數據不理想，呈現出三個特點：一是，自2012年3月，PPI已連續25個月為負值；二是，今年前3個月，PPI降幅逐月加深，改變了2013年5月以來降幅收窄的趨勢；三是，CPI和PPI在3月份同時出現環比下降。

　　股市在11日應聲而落，PPI數據不佳，顯然是主要影響因素之一。當然，當日股市下跌也有受美港等外圍股市下跌的影響。美國最新就業數據創新高再次引發市場對美國將加快退出量化寬松貨幣政策的預期，進而引發股市下跌。

　　那么，從PPI能讀出哪些經濟動向？至少說明：一、內需不足，穩增長很重要；二、制造業供大于求，工業生產領域增速還不理想，化解產能過剩仍然任重道遠；三、外需依然不振，國際市場對于中國制造的需求增長緩慢，這從最新公布的外貿數據也得到了印證。

　　PPI持續為負說明了什么？

　　我國PPI指數自2012年3月起就始終是負值，降幅在2013年5月份出現了同比下降2.9%的低點，此后，下降幅度持續收窄，12月份是-1.4%。今年以來趨勢有變化，2014年1月份為-1.6%，2月份為-2.0%，3月份為-2.3%，降幅加深。

　　PPI為負，表面看來是國內問題，實際上是國際問題。PPI為負是外需不振的表現，不完全是內需原因，它與我國工業尤其是制造業對國際市場依賴程度高密切相關。我國的重化工特別是鋼鐵業，與國際市場聯系特別密切。我國是世界制造業中心，外需不振，對我們的產品需求就相應的增長緩慢，進而反映在生產領域、工業生產價格的走勢上。

　　PPI降幅加深，尤其是3月份CPI和PPI環比同時下降，說明經濟下行壓力依然較大，在生產領域，特別是工業生產領域增速還不理想，制造業產能過剩仍然是經濟發展中的主要矛盾，前幾年刺激政策形成的投資正是轉化為產能的時候，加重了產能過剩。

　　CPI和PPI為何不匹配？

　　當前CPI穩中有升，PPI持續為負，兩者之間并不是匹配的關系。

　　根據價格傳導規律，PPI對CPI有一定的影響。PPI反映生產環節價格水平，CPI反映消費環節的價格水平。整體價格水平的波動一般首先出現在生產領域，然后通過產業鏈向下游產業擴散，最后波及消費品。

　　不過，CPI與PPI在統計口徑上并非嚴格的對應關系，因此CPI與PPI的變化出現不一致的情況是可能的。回想10年以前，我國也曾經一度PPI很高，CPI走低，也出現過反向的不匹配問題。當下，我國正處在經濟結構加快調整時期，中央政府并不刻意追求高速度。在經濟轉型期，CPI和PPI兩者之間是否存在一個穩定的關系，這并不好說。CPI和PPI二者適當背離是可以理解的。從以往的經驗來看，如果經濟增速能達到9%以上，CPI、PPI都將是正增長，但肯定會給結構轉型和經濟發展方式轉變帶來困難。值得注意的是，CPI和PPI持續背離則是不正常的。

　　PPI能夠判斷宏觀經濟走勢嗎？

　　PPI持續為負，是一個明確的信號，表明制造業產能過剩仍然嚴重。筆者認為，這既不能說明有可能出現通貨緊縮，也不能就此認為是經濟下滑。對于經濟形勢的研判，還需要綜合各項指標統籌考慮。從工業增速、用電量等指標來看，經濟運行平穩跡象是清晰的。

　　之所以說不能僅憑PPI判斷經濟形勢，原因有二，一是中國產業結構調整取得了歷史性的變化，2013年第三產業（服務業）增加值占國內生產總值（GDP）比重提高到46.1%，首次超過第二產業。如果僅僅以制造業數據為主來判斷經濟形勢，有些偏頗；二是要判斷是否出現通縮，需要綜合考慮CPI和PPI。有農產品緊平衡、資源價格改革、勞動力成本攀升等中長期上漲因素的支撐，CPI不太可能出現負增長，而PPI受結構調整陣痛期約束，可能會繼續負增長。

　　PPI何時能由負轉正？

　　有專家預計PPI在上半年可能轉正。筆者認為，隨著穩增長促改革調結構惠民生的舉措逐漸展開并產生效應，PPI下降幅度會開始收窄，但要在上半年大幅度收窄直至“轉正”，可能性不是很大。

　　至于今年是否能轉正，還需謹慎分析，不能簡單下結論。原因在于，一，化解產能過剩仍然面臨很大的壓力。中國目前不僅傳統制造業產能普遍過剩，而且一些新興產業也存在過剩。產能過剩，既有市場經濟盲目性的原因，更主要的是政府不恰當干預、主動推動的結果。再加上前幾年刺激政策形成的投資正是轉化為產能的時候，化解產能過剩任重道遠。二，外需提振也不一定立竿見影。今年以來，美國經濟復蘇跡象明顯，但這種復蘇并不一定就一定會轉化為需求。事實是，一季度中美雙邊貿易僅增長0.9%。外需的改善存在不確定性。三，光看同比是不夠的，還要分析環比，也要看基數。