美國農(nóng)業(yè)部上周四發(fā)布10月全球棉花供需報告，報告中上調(diào)全球產(chǎn)量50.1萬噸至2532.7萬噸，同時下調(diào)全球消費量14.8萬噸至2326.9萬噸，其中中國消費量下調(diào)43.6萬噸至783.8萬噸；報告同時調(diào)增全球期末庫存56.5萬噸至1722.5萬噸，其中中國庫存調(diào)增24.6萬噸至820萬噸。美國農(nóng)業(yè)部報告利空雖然意料之中，但在北半球棉花集中上市，下游消費的持續(xù)萎靡繼續(xù)打壓棉價，未來棉價仍將維持弱勢運行。

　　一、宏觀面分析

　　國家統(tǒng)計局公布最新CPI&PPI數(shù)據(jù)顯示，9月份，全國CPI同比上漲1.9%，同比漲幅較8月收窄0.1個百分點；PPI同比下降3.6%，同比增速創(chuàng)35個月新低；環(huán)比降幅也延續(xù)此前兩月的收縮之勢，縮小到0.1%。我國CPI水平再次回到2以下，顯示我國通脹壓力降低，未來物價水平基本可控，全年實現(xiàn)CPI4%目標基本無礙。9月份PPI下降幅度略高于預(yù)期，但PPI環(huán)比下降幅度放緩，表明國內(nèi)需求水平正在逐步改善。隨著貨幣供應(yīng)量增速的明顯加快以及市場需求的復(fù)蘇，預(yù)計未來PPI環(huán)比下滑幅度將收窄，經(jīng)濟總體呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象。

　　二、基本面分析

　　進口方面：據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年9月份我國累計進口棉花26.29萬噸，相比上月減少4.26萬噸，減幅為14％，今年1-9個月累計進口402.94萬噸，同比增加208.64萬噸，增幅達到107％；2011/12棉花年度（2011年9月-2012年8月）我國累計進口棉花544.04萬噸，同比增加286.56萬噸，增幅111.30%。由于內(nèi)外棉巨大的價差，外棉繼續(xù)大量涌入，對我國棉價形成壓力。

　　拋儲收儲情況：國家9月3日開始向社會投放儲備棉資源，截止9月29日，國家累計投放儲備棉1043317噸，累計成交493739.8噸。國家在9月份集中向社會輪轉(zhuǎn)出近50萬噸儲備棉，緩解了社會優(yōu)質(zhì)棉花資源短缺，同時加上新棉的陸續(xù)上市，未來社會棉花供應(yīng)將趨于寬裕；截止10月15日，國家累計實現(xiàn)收儲841450噸，其中新疆完成交儲680270噸，成交比例80.84%，內(nèi)地完成交儲161180噸，成交比例19.16。由于棉花需求萎靡，企業(yè)交儲普遍積極，今年的交儲進度要遠遠超過去年。

　　下游需求方面：由于受歐洲債務(wù)危機以及全球經(jīng)濟放緩影響，我國紡織品出口、內(nèi)貿(mào)嚴重放緩，紡織企業(yè)虧損加大，限產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象增多。從9日紡織工業(yè)部電視會議的數(shù)據(jù)來看，1-7月，美、日全球進口紡織品服裝金額增速比去年同期下降超過10個百分點，歐盟進口增速下降幅度超過20個百分點。1-8月，全國限額以上企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品零售額增速比去年同期下降6.5個百分點。

　　三、技術(shù)面分析

　　周二，鄭棉主力1301小幅跳空高開，隨后盤中震蕩走高并一舉突破20日均線壓制，短期來看，棉價仍有進一步上沖可能，以測試20000元/噸整數(shù)關(guān)口。從盤面情況來看，由于空頭回補平倉致棉價攀升，成交量和持倉量均大幅減少減少，資金參與度有所降低。在全球棉花供應(yīng)過剩的大背景下，主動性買盤偏少，鄭棉依然維持弱勢整理態(tài)勢。

　　四、總結(jié)

　　近期美國農(nóng)業(yè)部大幅調(diào)增全球棉花期末庫存，其中中國期末庫存提高約25萬噸至820萬噸，受累于歐洲債務(wù)危機以及全球經(jīng)濟下行影響，棉花需求持續(xù)萎靡。而從10月15日開幕的廣交會成交情況來看，情況也不甚理解，外商客戶下單普遍比較吝惜，顯示未來我國紡織服裝出口壓力依然較大，棉花需求難以短時間復(fù)蘇。另一方面，國家不限量收儲政策對國內(nèi)棉價支撐依然強勁，截止至10月15日，已累計實現(xiàn)交儲逾80萬噸，企業(yè)交儲積極。未來在下游需求與政策托市影響下，棉價仍將維持弱勢趨穩(wěn)走勢。

　　五、操作建議

　　未來棉價仍將維持區(qū)間震蕩格局，CF1305合約運行區(qū)間為18500-19800元/噸，投資者應(yīng)在此區(qū)間逢高空，中線操作為主。具體操作點位投資者依據(jù)具體盤面變化和自身風(fēng)險偏好靈活把控。(新華期貨)