首席評(píng)論

    □張敬偉

    歷經(jīng)5年，先后4輪的美國(guó)量化寬松（QE）政策，正在逐漸畫上句號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克在其任職的最后一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上宣稱，美聯(lián)儲(chǔ)將每月采購(gòu)850億美元資產(chǎn)的開放式量化寬松(QE)縮減100億美元。

    這些復(fù)雜且乏味的經(jīng)濟(jì)學(xué)數(shù)字，攪動(dòng)市場(chǎng)的陣陣漣漪。這并非美聯(lián)儲(chǔ)的突然襲擊，而是有步驟的QE退出策略。今年早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)兩次釋放QE縮水信號(hào)。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席由本·伯南克向珍妮特·耶倫的交棒，QE由縮水到退出，符合美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力交接的緩沖邏輯。

    QE實(shí)施，是為了救美國(guó)經(jīng)濟(jì)；縮減和退出QE，也是為了美國(guó)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不錯(cuò)，增長(zhǎng)率達(dá)3.6%；11月份失業(yè)率降到7%，為2008年金融危機(jī)以來最低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)年末留下了“光明的尾巴”，并為下年度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇積蓄了動(dòng)力。QE縮水，美國(guó)股市大漲，也凸顯美國(guó)市場(chǎng)未受QE退出拖累而釋放出相當(dāng)?shù)男判摹Ｃ缆?lián)儲(chǔ)承諾，QE縮水和退出后，0-0.25%超低利率在失業(yè)率高于6.5%情況下維持不變，算是安撫市場(chǎng)吧。

    QE退出意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)又多了更加強(qiáng)勁的引擎。全球應(yīng)該松口氣——但從歐洲央行到日本市場(chǎng)再到中國(guó)輿論場(chǎng)的反應(yīng)看，卻是焦慮和擔(dān)憂。

    畢竟，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不明朗，日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的量化寬松還在持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的任務(wù)還很艱巨，新興市場(chǎng)應(yīng)對(duì)全球復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的能力還很孱弱。關(guān)鍵是，世界經(jīng)濟(jì)的步伐，依然按照美國(guó)“量化寬松”的節(jié)奏前行。雖然各經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國(guó)QE縮水有了心理準(zhǔn)備，但QE真的縮水了，還需相應(yīng)的調(diào)適期。

    美國(guó)噴嚏，全球感冒——這就是當(dāng)今世界的殘酷現(xiàn)實(shí)。經(jīng)濟(jì)全球化，實(shí)際上就是美元主導(dǎo)下的全球化。

    但QE一直進(jìn)行下去，才是全球經(jīng)濟(jì)的噩夢(mèng)——那樣，全球經(jīng)濟(jì)體都會(huì)半死不活地陪著美國(guó)在危機(jī)泥潭中打轉(zhuǎn)。以中國(guó)為例，QE帶來的負(fù)面效應(yīng)是顯而易見的：美國(guó)開動(dòng)印鈔機(jī)，人民幣匯率大幅升值，出口減少，外匯儲(chǔ)備縮水；大宗散貨價(jià)格高企，企業(yè)成本增長(zhǎng)，喪失競(jìng)爭(zhēng)力；熱錢涌入，導(dǎo)致中國(guó)房市、股市債市泡沫；輸入性通脹的困擾……過去5年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀民生，都能感受到來自美國(guó)4輪QE的強(qiáng)烈沖擊，也倒逼中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。

    有人說，QE退出，將使熱錢從新興市場(chǎng)退出，中國(guó)房市會(huì)打回原形。此論似太過極端，中國(guó)房市調(diào)控，漸進(jìn)穩(wěn)妥；應(yīng)對(duì)熱錢，中國(guó)亦有節(jié)流閥門調(diào)控。關(guān)鍵是，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不再單純追求“三駕馬車”拉動(dòng)的高速狂奔，而是追求穩(wěn)與好相結(jié)合的中速質(zhì)量增長(zhǎng)，動(dòng)力來自深化改革的長(zhǎng)效紅利，如新型城鎮(zhèn)化。值得一提的是，雖然中國(guó)購(gòu)買了美國(guó)三成的國(guó)債，QE退出長(zhǎng)期看反而是利好。

    只是，歐洲尚未走出主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陰影，其他新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)QE縮水帶來的資本逃離未必能夠應(yīng)對(duì)。不過，對(duì)于美國(guó)的“貨幣試驗(yàn)”，其他經(jīng)濟(jì)體只有跟上美國(guó)的節(jié)奏，而別無他法。

    需要提醒的是，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)未如預(yù)期持續(xù)復(fù)蘇，QE是縮水還是“量化寬松”重來呢？奧巴馬和珍妮特·耶倫沒有答案，世界也處于未知的困惑中……

    （作者為察哈爾學(xué)會(huì)研究員）