5月20日，《魯豫有約》背后的制作公司——能量影視公布了招股書，宣布即將登陸創業板，募資2.32億元。招股書數據顯示，公司主營業務欄目制作的毛利率正在不斷下降，兩檔王牌欄目《魯豫有約》《壹周立波秀》的營收也在不斷下滑。其中《魯豫有約》一年制作260期，2013年實現收入3432萬元，平均每期收入僅為13.2萬元。

　　業內人士指出，能量影視在營收模式上存在問題，收視對賭廣告分成的模式比例過小，主要還是靠“賣版權”營收，其業績增長存在天花板。

　　王牌欄目營收下滑

　　能量影視這家公司的誕生，與《魯豫有約》息息相關。

　　2002年，《魯豫有約》在鳳凰衛視開播，但這檔節目因為鳳凰衛視有限的落地范圍而發展受限。兩年后，時任鳳凰衛視國內事務副總裁的唐建在北京創立能量影視公司，承接《魯豫有約》的創意、制作、發行業務。

　　2005年起，《魯豫有約》的境外播映權銷售給鳳凰衛視，境內播映權先是銷售給30余家省級地面頻道，之后則是銷售給省級衛視。2008年4月至2009年12月，在湖南衛視獨家播出；2010年1月至今，在安徽衛視獨家播出。

　　借《魯豫有約》起家之后，2009年，能量影視引入了另一位當紅的明星周立波，推出《壹周立波秀》。這個脫口秀節目曾在浙江衛視、東方衛視、鳳凰衛視等多個電視頻道播出，截至2014年春節已播出14季，每季6集。

　　招股書顯示，2011年到2013年，《魯豫有約》和《壹周立波秀》兩檔欄目在主營業務中的占比分別為49.77%、33.34%和19.05%。

　　這兩個曾經的王牌欄目已逐漸“顯出疲態”，營收呈現出下滑的趨勢，其2011年、2012年和2013年收入分別為6011.55萬元、5931.48萬元、5171.23萬元。招股書披露，《魯豫有約》在報告期內存在部分單集未達到基準收視排名或收視率的情形。

　　此外，能量影視還為一些大企業拍攝廣告或是宣傳片，并在2013年開始進軍電視劇制作。但公司招股書顯示，公司70%的收入來源仍是欄目制作，并且對《魯豫有約》和《壹周立波秀》等欄目存在一定程度的依賴。

　　努力擺脫“明星依賴”

　　2013年，隨著《超級演說家》和《我為喜劇狂》兩檔節目研發成功，公司主營業務收入的結構有了較大的改變。

　　《超級演說家》為能量影視帶來了約9400萬元的收入，占當年主營業務收入的34%，一舉超越了《魯豫有約》和《壹周立波秀》，這兩檔節目當年營收分別為3400多萬元和1700多萬元。同為新節目的《我為喜劇狂》年收入為3300多萬元，與《魯豫有約》的收入大體相當。

　　招股書稱，隨著新欄目陸續推出以及紀錄片、品牌服務業務和電視劇的拓展，《魯豫有約》、《壹周立波秀》兩個欄目收入占比將保持逐年下降趨勢。但事實上，陳魯豫和周立波對于公司的影響力仍然不可小覷，陳魯豫擔任了《超級演說家》的導師，周立波則在《小崔說立波秀》節目中擔任主持人。為了留住“兩大臺柱”，能量影視提供了不菲的現金和股權。

　　陳魯豫2013年的收入為775萬元，此外，在公司占股4.18%，周立波在2011年出資446萬元入股能量影視，獲得2.57%的股權。

　　能量影視擬發行股份1950萬股，占發行后總股本的25.06%，計劃募資額為2.32億元。以此推算，能量影視每股價格至少要超過11.89元。如果成功上市，陳魯豫與周立波持有股票的市值至少為3866萬元和2379萬元。招股書稱，公司通過簽訂長期合作協議、吸收入股的方式，陳魯豫、周立波兩人發生違約的可能性極小。

　　“賣版權”營收模式不佳

　　業內人士稱，電視制作公司的營收模式大致分為兩種，一種是賺制作費，另一種是賺廣告分成。賣版權的收入往往非常有限，真正想要業績大幅上漲，必須通過廣告分成，或是購買電視節目時段等方式。

　　能量影視的招股書顯示，公司目前只有《小崔說立波秀》、《中國夜》這兩檔節目采用了廣告分成的模式，但這兩檔節目的營收占比都不高。

　　《中國夜》營收1047萬元，占主營業務收入的3.86%，《小崔說立波秀》僅播出了樣片，尚未獨立結算。

　　通過賣版權的方式，實現的銷售收入并不多。以《魯豫有約》為例，一年制作260期，2013年實現收入3432萬元，平均每期收入僅為13.2萬元。

　　一位廣電行業內部人士透露，能量影視近年來新開發的《超級演說家》等節目的結算價格會根據收視率的考核結果進行浮動，但與《中國好聲音》達到某個收視標準就能拿走70%上下的廣告收入不同，《超級演說家》對賭的依然是制作費，廣告收益仍然全部歸屬于電視臺。

　　樂正傳媒的研發與咨詢總監彭侃也表示，對于制作公司來說，如果只能從制作費中獲得收入，往往存在業績天花板，收視對賭廣告分成的模式才能有更加可觀的收入。

　　■ 對比

　　能量影視缺“現象級”大牌欄目

　　與已上市的光線傳媒相比，平臺戰略缺失

　　一位資深綜藝節目制作人對新京報記者表示，判斷一個電視制作公司的標準主要有兩個方面，一是看是否有王牌節目，二是看營收模式。

　　能量影視新欄目收益難預測

　　能量影視此次擬募集2.32億元的資金，這些資金也大多將投入到新的欄目上。

　　招股書顯示，2.32億元資金中，1.86億元將用于欄目制作，其余則用于紀錄片拍攝，欄目制作的資金將分別投向《超級演說家》、《我為喜劇狂》、《螞蟻斗大象》、《魯豫的禮物》四檔節目。

　　該人士指出，由于這些節目尚未成熟，能否持續獲得穩定的收益尚不可知。

　　最近兩年，國內的綜藝節目制作水準取得了突飛猛進的提高，通過購買國外成功節目的版權，國內出現了一批《非誠勿擾》、《中國好聲音》、《爸爸去哪兒》、《我是歌手》等“現象級”的節目。

　　相比之下，能量影視主打的《魯豫有約》《壹周立波秀》這種小成本的訪談類節目，與大型綜藝節目相比，很難達到同樣的關注度和廣告收入。公司近期開發的《超級演說家》和《我為喜劇狂》口碑不錯，但與那些“現象級”的節目還有一定距離。

　　“能量影視在國內的電視制作行業應該屬于中游水平。”這位人士稱。

　　能量影視依賴明星主持人有風險

　　對比已上市的光線傳媒，可以明顯看出能量影視在業務布局上的不同。

　　光線傳媒以電視節目制作起家，但真正實現業績快速增長，靠的是電影制作收入。盡管如此，電視節目制作對于光線來說，依然具有戰略價值。

　　藝恩傳媒的一份報告指出，光線傳媒在國內建立了以300多個地面頻道為核心的節目聯供網，這一強大的節目聯供網，為電影提供了天然的宣傳平臺，電影發布會又成為電視節目和演藝活動盈利來源之一，而演藝活動也為本公司出品項目提供宣傳服務。

　　此前接受新京報記者采訪時，《中國好聲音》的締造者、燦星傳媒總裁田明也反復強調“產業鏈”和“平臺”的重要性。

　　在燦星的產業鏈中，《中國好聲音》《中國好歌曲》等選秀節目負責發現優秀的藝人和作品，之后公司會通過演唱會、唱片、商演、電影、代言等方式繼續挖掘商業價值。

　　目前，燦星還正在計劃與互聯網公司合作，打造“音樂平臺”。接受新京報記者采訪時，田明曾表示：“這個公司一天不成為一個平臺，我都會睡不好覺。”

　　相比之下，能量影視在平臺方面的布局并不多，主要體現在鳳凰衛視歐洲臺、美洲臺《今日中國》欄目時段使用權等方面。

　　一位電視行業咨詢人士指出，能量影視核心競爭力仍然更多體現在陳魯豫、周立波等明星主持人身上，但特別依賴于這些人，肯定是有風險的，尤其是丑聞風險。這位人士稱：“你看看文章、黃海波就知道了。”

　　□新京報記者 鄭道森 吳立湘 北京報道