企業(yè)債新規(guī)漸明 擬實(shí)行區(qū)域差別化管理

　　 優(yōu)良企業(yè)發(fā)債或?qū)?shí)行備案制

　　 業(yè)內(nèi)人士稱，城投債透明度將明顯提高，但效果有待觀察

　　企業(yè)債審批流程在經(jīng)過數(shù)月調(diào)整之后，日漸明朗。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者12月1日從多位與地方發(fā)改委接觸過的機(jī)構(gòu)人士處獲悉，國家發(fā)改委未來將優(yōu)化企業(yè)債審批流程，擬向地方印發(fā)企業(yè)債發(fā)行六個(gè)方面的指導(dǎo)意見。其中包括，優(yōu)良企業(yè)發(fā)債將實(shí)行備案管理。并依據(jù)不同地方負(fù)債率情況，將其分為引導(dǎo)區(qū)域、適當(dāng)控制區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)觀察區(qū)等，實(shí)行企業(yè)債發(fā)行差別化管理。

　　“上周的會議主要是有關(guān)企業(yè)債審核啟動網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、包括實(shí)行分類管理在內(nèi)的近期審核政策，以及繼續(xù)深化企業(yè)債行政審批改革和風(fēng)險(xiǎn)管控方面的改革。”一位與地方發(fā)改委經(jīng)常接觸的券商人士11月30日向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。據(jù)他透露，企業(yè)債審核網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)于12月1日正式啟動。同時(shí)規(guī)定每周五下午3點(diǎn)以前預(yù)約下周一、周二提交紙質(zhì)材料申請，申請成功后，系統(tǒng)發(fā)送預(yù)約號。系統(tǒng)啟動后，省級發(fā)改委預(yù)審職能沒有變化，并且整個(gè)預(yù)審到辦結(jié)全部流程都能實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上查詢。

　　在近期企業(yè)債審核政策方面，出于對企業(yè)債經(jīng)營狀況和未來償債風(fēng)險(xiǎn)管控的考量，監(jiān)管層將對企業(yè)債實(shí)行分類管理。具體包括，優(yōu)良企業(yè)發(fā)債將實(shí)行備案管理；依據(jù)不同地方負(fù)債率情況，將其分為引導(dǎo)區(qū)域、適當(dāng)控制區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)觀察區(qū)等，實(shí)行企業(yè)債發(fā)行差別化管理。

　　對此，上述券商人士表示，債券市場主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，價(jià)格有明確的國債收益率曲線作為定價(jià)基準(zhǔn)，采取注冊制或備案制都是比較合適的方式。從銀行間市場交易商協(xié)會主管的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場看，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加強(qiáng)對發(fā)行人和參與方的事后約束和懲戒機(jī)制，采取注冊制運(yùn)行良好，效率比企業(yè)債市場更高，問題反而更少。

　　 一般而言，企業(yè)債分為城投債和產(chǎn)業(yè)債兩大類，主要由國家發(fā)改委負(fù)責(zé)審批發(fā)行。其中，城投債由地方政府投融資平臺進(jìn)行發(fā)行，主要是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施等投資目的，在企業(yè)債中占絕對“大頭”。一直以來，企業(yè)債在引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整方面發(fā)揮了重要作用。不過，自2005年以來，銀行間交易商協(xié)會先后推出短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合債、超短融等品種，采用市場化的注冊制在信用債市場中已成主流。同時(shí)，公司債市場也在加速崛起，在證監(jiān)會的大力推動下，該市場透明度和效率不斷提高。

　　 “再不改革，企業(yè)債就會淪為‘城投債’和低信用等級債券的專屬品種，在市場上毫無競爭力。”一位不愿具名的銀行承銷人士說。不過，他坦言，近來發(fā)改委有關(guān)企業(yè)債審批機(jī)制改革，確實(shí)是試圖改變原來審核中存在的“條件不合理、標(biāo)準(zhǔn)隨意變、程序不透明、尺度不統(tǒng)一”等根本性問題。

　　 此前，債券市場信用事件頻發(fā)，多只中小企業(yè)私募債出現(xiàn)兌付困難，這使得發(fā)改委對其所監(jiān)管的企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)有所提防。特別是企業(yè)債審批爆發(fā)“百人名單”成為債市反腐重災(zāi)區(qū)之后，發(fā)改委不斷提高企業(yè)債發(fā)行門檻。

　　 “上周還在北京和發(fā)改委的相關(guān)部門進(jìn)行協(xié)商，這一次還不同于此前。先前報(bào)送有關(guān)準(zhǔn)備發(fā)行小微債券材料被省里打回的原因是，沒按照最新的發(fā)債要求提交材料。這次補(bǔ)齊材料也似乎沒用。”東部某城投公司人士對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。他認(rèn)為，這次會議最大意義是審核過程啟動網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，增加了透明度。但對于這次新政的效果還有待觀察。“從目前來看，哪怕是很優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，也很大可能采用的是‘事前’備案制。”該城投公司人士表示。

　　 對此，城投咨詢專家、中國現(xiàn)代集團(tuán)總裁丁伯康在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近日發(fā)改委鑒于償債風(fēng)險(xiǎn)等方面考慮，不斷抬高企業(yè)發(fā)債門檻，整體上有其合理性。以上述指標(biāo)考核其實(shí)質(zhì)是以前發(fā)債次數(shù)及規(guī)模比較多的地區(qū)以后發(fā)企業(yè)債融資的機(jī)會就少了，而這些地區(qū)大都是經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)但債務(wù)率相對較高的東部地區(qū)。“這或許也是監(jiān)管層出于東部地區(qū)和中西部地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展的考慮。”丁伯康說。

　　 其實(shí)，發(fā)債門檻迅速提高對下半年的企業(yè)債發(fā)行影響明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年發(fā)行的562只企業(yè)債中，374只為上半年發(fā)行。特別是10月份期間的暫停審批，讓全月企業(yè)債發(fā)行數(shù)量由8月、9月的51只和40只，“斷崖式”下跌到10月份的27只。發(fā)行規(guī)模也由8月份的692.5億元，“腰斬”到10月份的318億元。即便是11月份逐漸恢復(fù)正常的發(fā)債工作后，全月企業(yè)債發(fā)行規(guī)模也不足300億。

　　 不過，對于企業(yè)債近來發(fā)行萎縮的狀況，發(fā)改委相關(guān)部門在上周的視頻會議上認(rèn)為，提高企業(yè)債發(fā)行門檻主要是防范風(fēng)險(xiǎn)，讓市場將來有更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)債產(chǎn)品。在提高門檻的同時(shí)，也要注意審批的松緊得當(dāng)。未來發(fā)改委將鼓勵好企業(yè)好項(xiàng)目，特別是重點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)企業(yè)債，主動提高審批效率。（鐘源）