來源：ETF進(jìn)化論
時(shí)隔十年，上證指數(shù)突破4000點(diǎn)大關(guān)，年內(nèi)漲幅達(dá)19.8%，牛市氛圍暴增。
在指數(shù)來到4000點(diǎn)關(guān)口之際，國(guó)內(nèi)ETF規(guī)模也邁入5萬億時(shí)代，達(dá)到5.72萬億元，對(duì)市場(chǎng)的影響力日益增強(qiáng)。
從ETF資金流向來看，投資者越來越傾向于尋求平衡。
資金悄然流入兩條差異化賽道，在穩(wěn)健與成長(zhǎng)之間尋找平衡點(diǎn)：一邊布局穩(wěn)健型品種，一邊追逐成長(zhǎng)型資產(chǎn)。
廣泛覆蓋行業(yè)龍頭、波動(dòng)相對(duì)較小的A500，以及聚焦前沿生物科技的恒生創(chuàng)新藥，這兩類看似風(fēng)格迥異的資產(chǎn)，被越來越多資金納入囊中。
01
中證A500指數(shù)：行業(yè)均衡的藝術(shù)
自今年下半年以來，截至10月28日，A500ETF易方達(dá)（159361）資金凈流入超過56億元，居同標(biāo)的ETF首位，最新規(guī)模231億元，為深市同標(biāo)的ETF中規(guī)模第一。
資金的持續(xù)流入，源自市場(chǎng)對(duì)A股核心資產(chǎn)的重新審視。
這只產(chǎn)品跟蹤的中證A500指數(shù)由各行業(yè)中市值較大、流動(dòng)性較好的500只股票組成，覆蓋全部中證一級(jí)行業(yè)和二級(jí)行業(yè)，以及93個(gè)中證三級(jí)行業(yè)中的91個(gè)，幾乎實(shí)現(xiàn)A股行業(yè)全覆蓋。
其中，信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重較高，兼顧“核心資產(chǎn)”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”，以“傳統(tǒng)+新興”的均衡結(jié)構(gòu)，穩(wěn)住投資基本盤。
從細(xì)分賽道來看，中證A500指數(shù)在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，不僅包括整車與電池龍頭，還將具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備廠商、車規(guī)級(jí)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)等納入成分股，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游；在半導(dǎo)體領(lǐng)域，指數(shù)覆蓋了從設(shè)備材料到芯片設(shè)計(jì)的全鏈條企業(yè)，而非局限于少數(shù)大市值龍頭，實(shí)現(xiàn)對(duì)新興賽道的“全景式布局”。
這種均衡布局的特性在當(dāng)前市場(chǎng)中尤為珍貴。從指數(shù)收益率看，年初至今，滬指上漲19.2%，中證A500上漲22.8%。
中證A500聚焦細(xì)分賽道龍頭的行業(yè)均衡編制方法，是獲得超額收益的重要原因。以中證一級(jí)行業(yè)分類為比較口徑，中證A500指數(shù)金融行業(yè)權(quán)重為13%，低于上證指數(shù)的24%；信息技術(shù)及通信服務(wù)權(quán)重為27%，高于上證指數(shù)的18%。
從最新估值來看，歷史上滬指三次站上4000點(diǎn)，估值逐步降低。2007年5月9日滬指首次突破4000點(diǎn)，全市場(chǎng)PE超過40倍；2015年4月8日再次站上，整體PE降至20倍左右；2025年10月28日，滬指盤中重返4000點(diǎn)，全市場(chǎng)估值約為17倍。
目前，中證A500指數(shù)的估值與上證指數(shù)均為17倍，低于標(biāo)普500指數(shù)的30倍。從股息率來看，中證A500股息率為2.33%，高于標(biāo)普500指數(shù)。
02
恒生創(chuàng)新藥賽道：資金無畏調(diào)整的堅(jiān)守
在寬基指數(shù)獲資金青睞的同時(shí)，恒生創(chuàng)新藥板塊也呈現(xiàn)獨(dú)特的資金流向。
盡管近期板塊有所調(diào)整，資金卻呈現(xiàn)“越跌越買”的特征，展現(xiàn)出無畏波動(dòng)的堅(jiān)守姿態(tài)。以恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）為例，10月以來資金凈流入超12億元。
消息面上，四季度創(chuàng)新藥賽道迎來多重密集催化：
1．學(xué)術(shù)會(huì)議集中亮相：10月17日-21日的歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)大會(huì)，以及12月的美國(guó)血液學(xué)會(huì)年會(huì)和圣安東尼奧乳腺癌大會(huì)，均為全球頂級(jí)學(xué)術(shù)舞臺(tái)。中國(guó)的創(chuàng)新藥企，如康方生物、科倫博泰、榮昌生物等，其核心品種已入選ESMO的LBA（Late Breaking Abstract），顯示國(guó)際頂級(jí)學(xué)術(shù)界對(duì)其研發(fā)實(shí)力的認(rèn)可。
2.BD交易進(jìn)入傳統(tǒng)旺季：10-11月是BD交易的高頻期，海外藥企通常為在圣誕假期前完成年度采購計(jì)劃，交易活動(dòng)會(huì)顯著活躍。目前行業(yè)已有多個(gè)潛力品種處于談判階段，10月8日諾誠(chéng)健華1億美元首付的重磅交易，打響了第四季度BD行情的第一槍。
3．國(guó)內(nèi)政策窗口期：第四季度也是國(guó)內(nèi)醫(yī)保目錄調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。政策對(duì)真正創(chuàng)新的支持方向明確，結(jié)構(gòu)性格局持續(xù)優(yōu)化。穩(wěn)定的政策預(yù)期為創(chuàng)新藥的商業(yè)化與放量提供了良好環(huán)境。
除了產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，降息周期的重啟也成為創(chuàng)新藥板塊催化劑。創(chuàng)新藥是典型的“盈利在遠(yuǎn)端”行業(yè)，對(duì)利率較為敏感。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，貼現(xiàn)率的下降提升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，融資環(huán)境的改善將顯著減輕Biotech公司的經(jīng)營(yíng)壓力，使其更專注于研發(fā)，形成正向循環(huán)。
從行業(yè)基本面看，2025年是中國(guó)創(chuàng)新藥出海的關(guān)鍵年份。根據(jù)Insight數(shù)據(jù)，2025年1-9月中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外專利授權(quán)交易金額突破1000億美元，同比增長(zhǎng)170%。中國(guó)已成為全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的重要貢獻(xiàn)者。以美國(guó)市場(chǎng)為例，花旗統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)獲取的專利授權(quán)中來自中國(guó)企業(yè)的比例已從2019年的5%提升至24%，中國(guó)成為除美國(guó)外最大的創(chuàng)新藥專利來源地。
創(chuàng)新藥研究門檻高，直接投資個(gè)股面臨諸多挑戰(zhàn)，涉及管線、臨床、監(jiān)管、BD等多個(gè)方面，需要非常專業(yè)的跟蹤能力，因此個(gè)股選擇難度大。
許多資金選擇通過ETF布局整個(gè)賽道。其中，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）持續(xù)受到資金關(guān)注，下半年以來資金凈流入超過36億元。
目前，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316，聯(lián)接A/C：024328/024329）是市場(chǎng)上唯一跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的產(chǎn)品。該指數(shù)在編制方案中明確剔除了CXO公司，聚焦創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)，為投資者布局港股前沿創(chuàng)新藥企提供了便捷工具。
03
資金的兩條路徑
在穩(wěn)健與成長(zhǎng)之間尋找均衡點(diǎn)
從近期資金對(duì)均衡型品種中證A500以及成長(zhǎng)型風(fēng)格的恒生創(chuàng)新藥的持續(xù)流入，可以看出：市場(chǎng)正在風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)之間尋求平衡，在穩(wěn)健與成長(zhǎng)之間尋找均衡點(diǎn)。
中證A500與恒生創(chuàng)新藥代表了兩種不同的投資路徑——前者是均衡穩(wěn)健的寬基指數(shù)，后者是高彈性的細(xì)分賽道。
中證A500的吸引力在于其行業(yè)覆蓋的廣度和均衡性，幾乎涵蓋整個(gè)A股經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)；而創(chuàng)新藥板塊則是在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中尋找高成長(zhǎng)性的彈性賽道。
兩者代表了兩類不同的投資邏輯，但都指向?qū)χ袊?guó)資產(chǎn)未來的一致看好。
中證A500的均衡布局與創(chuàng)新藥領(lǐng)域的持續(xù)突破，正如車之兩輪，共同驅(qū)動(dòng)著資產(chǎn)配置的優(yōu)化與升級(jí)。
在資本市場(chǎng)雙向開放的背景下，這兩種不同的投資路徑，共同詮釋著中國(guó)資產(chǎn)的多元化魅力。