隨著一季報披露完畢，A股市場結構性估值分化情況愈發凸顯。此前市場認為，結構性估值泡沫正在出現，中小盤股股價溢價漸高，大盤藍籌股估值較低。低估值藍籌和大盤股具有結構估值優勢。

　　權重板塊的低估值水平使部分基金在年初的投資中保持積極的倉位，并對高估值的中小盤股比例進行控制，傾向于周期性行業的配置。然而市場的回應嚴重挫傷了這些基金的信心。大智慧的統計顯示，今年年初至5月7日，滬深300(2836.789,-60.07,-2.07%)跌幅達到21.03%，基金重倉股整體跌幅略窄也達到17.90%。而同期中小板綜合指數僅從5848.87點減為5847.35點，跌幅不足一個點。

　　《每日經濟新聞》記者調查發現，在基金凈值遭遇不斷重挫后，一輪行業性的"思路轉換"展開。在產業轉型的背景下，關于估值的"兩極論"被拋出。

　　有基金經理認為，市場或將分化為兩套估值體系，以高成長性為代表的新興產業和低成長的傳統產業宜采用不同的估值標準。這被理解成具有成長性和新興產業的個股可以充分享受高估值。此言潛臺詞中，大盤藍籌與中小盤股估值差距逐漸收攏的 "風格轉換"命題似乎已成為歷史。

　　別嫌太貴中小盤基金人氣夠火

　　2010年1季度，滬深300的利潤增速為57%，中小企業板利潤增速為67%，創業板的利潤增速為36%。由于盈利的迅速增長與A股連續下挫，市場估值分化拉大。5月6日申萬指數中，滬深300的靜態市盈率為18倍，中小企業板為43倍，創業板為76倍。大盤股與中小盤股間估值剪刀差近一步拉大。

　　在"風格轉換"提法的影響日漸衰微后，估值兩極論正在公募基金上演。從今年年初至今來看，無論是保有的老基金，還是陸續獲批和發行的新基金情況來看，公募已經悄然向本已高估的中小盤股票轉移。

　　長城證券此前對公募基金一季報的統計顯示，一季度末基金重倉持有的前六大行業依次為金融服務、機械設備、醫藥生物、食品飲料、商業貿易和信息技術，合計占基金持股市值的比例為63.26%，信息技術是當期增持最多的行業，占基金持股市值比例增加了1.66個百分點，醫藥生物、機械設備也增持較多。

　　《每日經濟新聞》記者發現，經過年初的挫折之后，公募基金正在調整思路。當期采掘、金屬非金屬、金融服務、房地產和建筑行業等六個集中了大市值個股的行業被減持，其中采掘行業減持最多，和市場配置相比低配4.13個百分點。這也導致基金持股的行業集中度同比下降。

　　進入二季度以來，公募基金憧憬的風格轉換并未到來，主題投資和中小市值個股的發行高潮卻提前到來。

　　市場上正在發行的新基金共有13只，股票型多達8只，而且多以具有成長前景和產業政策支持的行業和個股為主要投資方向。嘉實的價值優勢、匯豐晉信的低碳先鋒、富國抗通脹主題、大摩卓越成長等均為此類型。

　　目前已經獲批等待發行的兩只基金，也主打產業概念。博時基金旗下的第16只開放式基金博時創業成長，明確提出其投資理念就是通過深入研究創業成長型公司。而旨在把握"受益于產業結構調整和產業升級的優勢企業"的華商產業升級基金，成為國內首只以產業升級為投資目標的股票型基金，明確將產業升級股票作為主要投資標的。

　　而從今年3月份農銀匯理中小盤股票基金成立以來，多達三只明確投向中盤和中小盤的新基金也陸續成立。

　　估值"兩極論"風格轉換成為歷史

　　"周期性行業的估值吸引力有所增強，但政策緊縮增加了盈利預期的不確定性。"位于上海的富國基金5月份的投資策略報告指出，投資機會將來自于盈利預期的逐步穩定，特別是與投資相關產業鏈的板塊。

　　在產業轉型的背景下，關于估值的"兩極論"被拋出。有基金經理認為，市場或將分化為兩套估值體系，以高成長性為代表的新興產業和低成長的傳統產業宜采用不同的估值標準。