中新經緯10月30日電 (羅琨)近年來，熊貓債和點心債的熱度持續攀升，點心債更是在近期成為境內科技企業境外募資的“新寵”。

　　不少讀者會注意到，這兩類債券的名字看起來似乎與嚴肅的金融行業有些反差。為何會起這樣的名字？背后有何寓意？

　　名字是如何來的？

　　熊貓債，指的是注冊地在境外的機構，依法在中國境內發行的、約定在一定期限內還本付息的、以人民幣計價的債券，屬于外國債券范疇。

　　按照國際慣例，境外機構在一個國家的國內市場發行本幣債券時，一般以該國最具特征的元素命名。

　　2005年9月，國際金融公司(IFC)和亞洲開發銀行(ADB)兩家國際多邊金融機構獲批在中國發行人民幣債券。國寶熊貓走馬上任，從此境外機構在中國發行的以人民幣計價的債券被命名為“熊貓債”。

　　公開資料顯示，國際債券市場上也有不少以動物命名的外國債券。如澳大利亞“袋鼠債券”，袋鼠是澳大利亞最著名的標志性動物，非澳大利亞的實體在澳大利亞市場發行的以澳元計價的債券便以其為名。猛犬債券是外國借款人在英國發行的以英鎊為面值的長期債券，其名稱源自英國標志性動物斗牛犬(Bulldog)。

　　此外，日本“武士債券”得名于武士文化。“武士”是日本古時的一種職業，后來人們習慣將一些帶有日本特性的事物同“武士”一詞連用，“武士債券”也因此得名。

　　美國“揚基債券”中的“揚基(Yankee)”一詞就指“美國佬”，由于在美國發行和交易的外國債券都是同“美國佬”打交道，故名揚基債券。美國著名棒球隊紐約揚基隊也叫此名字。

　　中誠信國際主權與國際評級部首席分析師杜凌軒向中新經緯指出，這種命名方式首先起到的是標識作用，能夠以最直觀的方式體現債券發行國。說起熊貓就能想到中國，具備了強烈的品牌效應，便于市場識別與傳播。同時，以發行國最具代表性的文化符號命名，是對該國主權、文化和市場的尊重與認同，有助于增強發行國監管機構的接受度。

　　“對于投資者來說，有明確標識的債券，例如熊貓債能夠吸引更多關注，進而推動投資者對其進行深入研究并選擇合適標的。同時，這類債券往往是創新性且監管鼓勵投資的方向，能夠加大投資者的認購力度。”杜凌軒說。

　　至于點心債，則與香港密切相關。狹義的點心債(Dim Sum Bonds)，是指在中國香港特別行政區發行的以人民幣計價的離岸債券。最初它因像點心一樣，規模不大而得名。廣義點心債包含了所有在境外市場發行的，以人民幣計價的債券。

　　中誠信亞太研究部分析師左豐銘指出，“點心債”這一名稱最初確實帶有輕量化、探索性的意味。2007年，中國國家開發銀行發行首單50億元人民幣境外債券，象征著人民幣國際化的初步嘗試。當時的市場參與主體較為有限，主要集中在政策性金融機構和少數大型企業，產品類型也以短期固定利率債為主，整體市場尚處于起步階段，規模小、結構單一、流動性有限。

　　隨著人民幣國際化進程的不斷推進，點心債市場在過去十余年間發生了深刻變化。左豐銘說，最顯著的變化之一是市場規模的快速擴容。尤其是近三年，在全球利率環境變化、美元融資成本上升以及人民幣資產吸引力增強的背景下，全球點心債市場持續穩健增長，在2023年和2024年均有30%左右的年度發行規模增量。

　　誰能發熊貓債和點心債？

　　2023年以來，熊貓債的熱度持續攀升。Wind數據顯示，2024年共有44家主體累計發行109支熊貓債，總發行規模達1948億元，發行規模同比增長26.1%。今年以來，熊貓債今年以來發行量為1568.50億元，總存量則同比增長26.84%至4003.25億元。

　　據梳理，熊貓債的發行主體主要包括外國政府和主權機構、國際開發機構、境外金融機構和境外非金融企業等。例如，近日，據媒體報道，全球大型商品漿生產商書贊桉諾于10月17日在中國銀行間債券市場發行第二期熊貓債，規模為14億元人民幣。

　　杜凌軒指出，熊貓債熱度持續攀升的根本原因是中國持續的對外開放政策、龐大的市場以及人民幣國際化的不斷推進。具體來看：一是得益于中美貨幣政策分化下的人民幣融資成本優勢及政策支持，2022年下半年以來，因美聯儲連續加息、中國實施獨立穩健的貨幣政策，中美10年期國債利差持續倒掛，相較于美元融資，以人民幣計價的債券融資成本優勢顯著。

　　二是監管鼓勵熊貓債的發行。2022年末由中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布的《關于境外機構境內發行債券資金管理有關事宜的通知》(下稱《通知》)從政策支持層面進一步激發了發行人低息融資的動力。特別是《通知》允許發行人將境內募集資金匯往境外，也可留存境內使用，鼓勵以人民幣形式使用，擴大了熊貓債募資的使用范圍。此外，熊貓債市場在券種創新方面不斷推進，豐富了市場產品，吸引了更多投資者。

　　從點心債來看，左豐銘介紹說，早期點心債的發行主體主要來自中國內地，尤其是政策性銀行和國有企業，而如今，發行人已涵蓋地方政府、商業銀行、產業類企業、國際金融機構乃至跨國公司，地域分布從中國內地和香港擴展至歐美、中亞、東南亞等多個國家和地區。

　　據中證鵬元國際近期報告，2025年前三季度，央行、主權和政府、城投、金融和TMT板塊發行點心債占比分別為44.4%、18.1%、12.4%、12.4%和4.2%。大型科技企業如騰訊、百度和阿里巴巴，為滿足其全球擴張和AI等長期戰略投資的需要，在2024到2025年相繼大規模發行點心債，為近年來點心債市場(發行主體)的新類別。

　　左豐銘指出，截至目前，全球已有45個國家和超國家組織發行過點心債。這種多元化不僅豐富了市場產品供給，也增強了人民幣債券的全球配置能力，推動了人民幣資產在國際資本市場中的接受度。值得注意的是，越來越多非中資背景的國際機構開始將點心債作為其人民幣融資和資產配置的重要工具，顯示出市場對人民幣信用的認可度不斷提升。

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