從黃金、白銀，到鉑、鈀，國內貴金屬市場掀起一輪漲價潮。
12月17日，上期所白銀期貨主力合約大漲超5%，再度刷新歷史新高；廣期所鉑、鈀期貨主力合約午后強勢拉升，雙雙封住漲停板，價格均創上市以來新高。放眼全年，現貨白銀、鉑金、鈀金今年累計漲幅分別達到128%、112%、80%，走出了一輪波瀾壯闊的牛市行情。
業內人士指出，在宏觀寬松預期升溫、現貨供應持續偏緊、資金情緒共振等多重因素推動下，貴金屬市場的上漲邏輯正在不斷強化。其中，白銀被認為正經歷一輪典型的“逼空式”行情，而鉑、鈀則在供應缺口與工業需求支撐下迎來價值重估。
鉑、鈀期貨聯袂漲停，三日累計漲幅超16%
周三，國內鉑族金屬市場再度爆發。廣期所鉑期貨主力合約全天呈現單邊上行態勢，午后漲幅明顯擴大，尾盤強勢封板，收漲7%，報527.55元/克，成交量放大至9.33萬手，持倉量增至2.7萬手；鈀期貨主力合約同樣在尾盤漲停，漲幅6.99%，收報455.15元/克。
值得注意的是，過去三個交易日，鉑、鈀期貨連續大漲，其中鉑主力合約累計漲幅達到16.70%，鈀主力合約累計漲幅達16.87%，市場做多情緒高漲。
國信期貨指出，鉑、鈀期貨雙雙漲停，呈現出資金推動與情緒共振的顯著特征。本輪上漲主要由現貨市場緊張直接驅動。當前，一個月期鉑金租賃利率持續維持在10%以上高位，遠高于正常水平，反映出持有者惜售情緒濃厚及可交割現貨的稀缺。
“這種現貨流動性危機通過內外盤聯動傳導至期貨市場，引發了強勁的買盤。鈀金雖然中長期受汽車領域需求轉型壓制，但在當前全板塊看漲情緒及自身前期漲幅相對滯后的背景下，出現了明顯的補漲與跟漲行情。”國信期貨表示。
供應缺口難解，多數機構看漲鉑金
從基本面來看，鉑金市場的緊平衡格局正在進一步加劇。
世界鉑金投資協會（WPIC）研究主管Edward Sterck表示，2025年全球鉑金市場將迎來連續第三年的供應短缺，缺口預計達到85萬盎司。整體來看，未來幾年鉑金市場供應預計維持在720萬至730萬盎司的區間，增長空間有限。
Edward Sterck預計，鉑金供應缺口將在整個周期內持續存在，并可能一直延續至2029年。盡管回收業務的快速增長有望在一定程度上緩解緊張局面，但即便如此，缺口規模在未來數年內仍將維持在約48.6萬盎司的高位。
國際市場已經率先給出價格反饋。12月17日，倫敦現貨鉑金大漲超3.5%，最高觸及1932.71美元，創下2008年以來新高。
多位海外分析師認為，在工業需求穩步增長、綠色能源領域應用不斷擴展，以及供給端剛性約束的背景下，鉑金價格的上行趨勢至少有望延續至2026年，甚至更長時間。
市場普遍認為，鉑金在氫能、電解制氫、燃料電池等綠色能源領域扮演著不可替代的關鍵角色，其“工業屬性+貴金屬屬性”的雙重特征，正在吸引越來越多中長期資金的關注。
白銀再創歷史新高
相比之下，白銀的走勢更顯凌厲。
12月17日，滬銀主力合約收于15512元/千克，單日漲幅達5.05%，再次刷新歷史紀錄；外盤方面，倫敦現貨白銀價格一度最高觸及66.5美元/盎司，延續強勢上攻態勢。
金瑞期貨研究員劉鐘穎表示，白銀價格的持續走強，是宏觀利好與現貨供需偏緊共同作用的結果。宏觀層面，美國最新公布的非農就業數據不及市場預期，失業率升至4.6%，使得市場對明年降息的預期更加積極，美元和實際利率回落對白銀形成明顯支撐。現貨方面，白銀供需的矛盾帶來的現貨偏緊仍持續構成主要利好。在宏觀和現貨的共振下，白銀繼續表現偏強。
近年來，在新能源、光伏等產業需求快速擴張的背景下，白銀的工業消費持續增長，而礦端供給增量有限，現貨偏緊格局不斷累積，成為推動價格上行的核心動力。
國信期貨研究員顧馮達指出，根據倫敦金銀市場協會（LBMA）2025年11月的數據，其白銀庫存已降至2.72萬噸，較歷史最高水平下降了25.9%，反映出歐洲現貨供應持續緊縮。同時，上期所截至12月11日的庫存僅為780.6噸，相較于歷史峰值銳減近75%，表明亞洲市場實物白銀同樣極度緊張。
“盡管紐約商品交易所（COMEX）庫存年內有所增長，但由于市場擔憂美國關稅政策及物流瓶頸，這部分庫存難以有效回流至倫敦等主要交易中心以緩解全球性短缺。這種庫存分布失衡，加上大量白銀被ETF等投資工具實物鎖定，進一步侵蝕了可用于即時交割的流動性，當集中買盤出現極易觸發擠倉逼空等極端行情。”顧馮達說。
顧馮達指出，整體而言，在美聯儲政策預期、地緣不確定性以及供需基本面結構性緊張的共同作用下，貴金屬市場的強勢格局尚未出現逆轉跡象。
劉鐘穎提醒，接下來仍要重點關注周四即將公布的美國CPI數據，以進一步判斷貨幣政策走向。操作上，當前市場波動較大，不宜盲目追高，前期頭寸可繼續持有并做好風險管理。
（文章來源：券商中國）