近日，海欣食品發布公告，對“水產品精深加工及速凍菜肴制品項目”再度進行延期。募投項目延期背后，是公司銷售持續下滑， 產能利用率低至65%的現實。

　　經過持續擴張之后，海欣食品貨幣資金下降至7823.5萬元，短期有息負債達到2.86億元，現金短債比已經低至0.27，面臨較大的償債壓力。

　　另一方面，海欣食品傳統的凍魚肉制品和肉制品收入持續下滑，速凍菜肴（預制菜）收入的快速增長補上了缺口。不過后者毛利率較低，2024年以來，費用率已經高于毛利率。如何在收縮背景下扭虧成了公司面臨的難題。

　　海欣食品募投項目再度延期 產能利用率低至65%

　　12月16日，海欣食品發布公告，稱董事會審議通過議案，同意將募投項目“水產品精深加工及速凍菜肴制品項目”達到預定可使用狀態的日期進行調整，由2025年12月延長至2026年6月。

　　2023年海欣食品定增募資3.76億元（募資凈額3.65億元），主要投向“水產品精深加工及速 凍菜肴制品項目”。按照規劃 ，該項目建成后將新增7.5萬噸魚、肉糜制品、2.5萬噸速凍菜肴制品年產能。相較2021年，整體產能擴產幅度達107%。

　　該項目原計劃于2024年12月完成，2024年11月海欣食品首次將該項目完工日期延期至2025年12月。給出的原因是“公司整體產能建設規劃，在項目建設過程中不斷優化產品工藝技術、提升生產技術水平，以提高募投項目整體質量，在一定程度上延緩了募投項目的實施進度”。

　　本次則是第二次延期，給出的原因則是“受部分關鍵設備（如新合作供應商供應的螺旋速凍庫等）尚未完成安裝及驗收等因素影響，本次募投項目建設進度較原計劃出現延遲”。

　　事實上，募投項目一再延期主要原因還是市場開拓不及預期疊加銷售下滑。募投項目中魚、肉糜制品是公司傳統業務，也是行業競爭較為充分和激烈的領域。速凍菜肴制品系公司近年來開始布局的新業務領域。2023年公司整體產能利用率為93%，不過2024年實際產量減少8.69%，設計產能則增長近31%，這使得產能利用率降至65%。

　　2024年在建工程開始轉固，公司固定資產達到8.29億元，“固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊金額”則達到了5670.25萬元。

　　對于海欣食品來說，募投項目不僅沒有帶來預期收益，反而成為業績的拖累。而在業績下滑與持續擴張的壓力下，公司流動性壓力也開始出現。

　　事實上，“水產品精深加工及速凍菜肴制品項目”原定投資總額高達6.76億元，后來經過調整后仍達到5.91億元，而實際募資凈額僅為3.65億元。同時，海欣食品還存在“福建長恒食品水產品精深加工項目”、“浙江海欣新建海洋魚類蛋白源高值化產業項目”、“東山騰新新廠裝修工程”等在建工程。

　　支撐擴張的是源源不斷的融資，2021年海欣食品有息負債總額為1.91億元，今年三季度已經增至4.41億元。

　　截至今年三季末，海欣食品賬面貨幣資金下降至7823.5萬元，而短期有息負債達到2.86億元，長期借款1.55億元，現金短債比已經低至0.27，面臨較大的償債壓力。

　　龐大的有息負債產生的財務費用也水漲船高，2024年及今年前三季度分別為957.19萬元、1082.28萬元，對于凈利潤造成很大壓力。

　　毛利率持續下滑問題待解 高費用率蠶食利潤空間

　　海欣食品是一家速凍食品生產銷售公司，其產品可以分為四類，分別為速凍魚肉制品和肉制品、常溫休閑食品、速凍米面、速凍菜肴（預制菜）。

　　速凍魚肉制品和肉制品是海欣食品的核心收入來源，2021年收入占比高達86%，2024年降至61.65%，仍是第一大收入來源。速凍菜肴則迅速崛起，收入占比從10%提升至28.29%，穩居第二大收入來源。

　　從整體來看，從2020年到2024年，海欣食品速凍魚肉制品和肉制品收入持續下滑，速凍菜肴收入的快速增長補上了缺口，使得公司整體收入保持小幅增長。

　　不過速凍菜肴制品毛利率顯著低于速凍魚肉制品和肉制品。同時成本上升、渠道變化等因素導致其他業務毛利率下滑，這使得公司整體毛利率出現了大幅下滑，從2020年的24.64%降至2024年的18.52%。

　　在A股上市預加工食品公司中，海欣食品毛利率處在中下水平，不過公司費用率較高，極大壓縮了利潤空間。2024年銷售費用率達到10.4%，管理費用率達到7.73%，財務費用率0.56%，合計18.69%，超過了毛利率。

　　值得注意的是，2025年前三季度，海欣食品營業收入開始加速下滑，一舉減少15.05%，虧損金額同比也在放大。從上半年數據來看，速凍魚肉制品及肉制品收入減少18.49%，速凍菜肴制品收入減少23.17%。

　　今年以來的收入下滑有海欣食品主動淘汰、減少不盈利的SKU的因素，不過傳統渠道流量下滑是更值得思考的問題。

　　海欣食品傳統渠道以流通和現代渠道銷售為主，流通渠道指各級經銷商以及批發市場、農貿市場、專營門店等傳統銷售渠道，現代渠道則是指KA、BC 等連鎖大賣場、中小型超市、社區便利店及精品超市等渠道。

　　在線下商超人流量減少，多元化渠道崛起的大背景下，傳統渠道受到不小的沖擊。與此同時，下游消費習慣也在發生改變，這造成海欣食品傳統速凍魚肉制品和肉制品銷售的持續下滑。第二增長曲線——速凍菜肴制品，則面臨毛利率低且波動大的問題。

　　對于海欣食品來說，如何在提升高毛利產品占比的同時，控制成本和費用率，是管理層需要面對的難題。