原標(biāo)題：更大力度培育壯大長(zhǎng)期資本 推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市

培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本再次被強(qiáng)調(diào)。

7月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)黨的建設(shè)暨2025年年中工作會(huì)議，其中提到，更大力度培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，促進(jìn)暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)。

國(guó)信證券策略首席分析師王開認(rèn)為，“耐心資本”強(qiáng)調(diào)了資本應(yīng)具備的長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性及前瞻性，通過(guò)資本要素的創(chuàng)新性配置，支持國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展壯大。推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，既有利于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，又有利于機(jī)構(gòu)投資者兼顧短期和長(zhǎng)期收益。

培育壯大耐心資本

暢通“募投管退”循環(huán)

私募股權(quán)創(chuàng)投基金是培育科技創(chuàng)新企業(yè)的“育苗池”，其運(yùn)作效率直接關(guān)系到科創(chuàng)動(dòng)能。此次會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)暢通“募投管退”循環(huán)，直指行業(yè)當(dāng)前的核心堵點(diǎn)。

科技創(chuàng)新成果從研究到開發(fā)，再到技術(shù)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)品上市往往需經(jīng)歷漫長(zhǎng)的過(guò)程，期間會(huì)面臨很多困難、問題和阻力，此后才能進(jìn)入成長(zhǎng)期、成熟期和穩(wěn)定期。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，需要大量的資金投入，尤其需要私募股權(quán)創(chuàng)投基金的支持。

“一級(jí)市場(chǎng)的投資周期通常較長(zhǎng)，短則3年至5年、長(zhǎng)則8年至10年。生物醫(yī)藥、清潔能源、半導(dǎo)體、新材料、航天科技等行業(yè)由于長(zhǎng)研發(fā)周期、高準(zhǔn)入門檻、重資產(chǎn)等特性，其退出時(shí)間相對(duì)更長(zhǎng)。”王開認(rèn)為，私募股權(quán)創(chuàng)投基金等耐心資本的參與，能夠持續(xù)服務(wù)科技企業(yè)全周期成長(zhǎng)。

從資本市場(chǎng)看，近年來(lái)，耐心資本賦能科技創(chuàng)新的作用持續(xù)突出。數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過(guò)半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，“孵化器”“加速器”“推進(jìn)器”等效應(yīng)持續(xù)釋放。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，存續(xù)私募股權(quán)投資基金3.02萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模10.95萬(wàn)億元；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金2.61萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模3.41萬(wàn)億元。

占一級(jí)市場(chǎng)資金來(lái)源超八成的政府投資基金也迎來(lái)系統(tǒng)性糾偏。國(guó)務(wù)院辦公廳今年1月份發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），針對(duì)行業(yè)此前普遍存在且久被詬病的基金招商返投、非市場(chǎng)化運(yùn)作、重復(fù)建設(shè)、考核僵化等問題開出藥方。

多元化“退出”通道被打通，這是近年來(lái)政策發(fā)力的重中之重。一方面，監(jiān)管提升IPO可預(yù)期性，今年6月18日，證監(jiān)會(huì)重啟科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)，并將范圍擴(kuò)大至商業(yè)航天、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，為符合國(guó)家戰(zhàn)略的“硬科技”企業(yè)開辟更順暢的上市通道。重啟后，首家過(guò)會(huì)企業(yè)武漢禾元生物科技股份有限公司在7月18日已注冊(cè)生效，再次提升市場(chǎng)信心。

“科創(chuàng)板正通過(guò)政策與市場(chǎng)的共振，推動(dòng)‘硬科技’企業(yè)加速轉(zhuǎn)化，夯實(shí)新質(zhì)生產(chǎn)力培育的核心陣地。”沙利文大中華區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周明子表示。

另一方面，持續(xù)做強(qiáng)并購(gòu)重組市場(chǎng)，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供更多退出渠道。今年5月16日，證監(jiān)會(huì)正式公布實(shí)施修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，新設(shè)重組簡(jiǎn)易審核程序等。

打通入市堵點(diǎn)

吸引更多中長(zhǎng)期資金入市

解決一級(jí)市場(chǎng)“募投管退”的痛點(diǎn)，是培育耐心資本的基礎(chǔ)。引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，則為資本市場(chǎng)引入源頭活水。兩者相輔相成，將共同構(gòu)建支持科技創(chuàng)新的長(zhǎng)期資本生態(tài)。

自去年以來(lái)，一系列政策引導(dǎo)和助力中長(zhǎng)期資金入市。去年9月26日，中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”；今年1月22日，中央金融辦聯(lián)合多部委印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。

此外，公募基金的長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地。今年5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，明確對(duì)基金投資業(yè)績(jī)?nèi)鎸?shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，提升公募基金投資行為穩(wěn)定性。

保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)周期考核機(jī)制也在加速落地。今年7月11日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)收益率與資本保值增值率的考核指標(biāo)調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%和20%。

“保險(xiǎn)資金是資本市場(chǎng)大力引入的中長(zhǎng)期資金，2024年持股比例回升，險(xiǎn)資長(zhǎng)期試點(diǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)資金權(quán)益配置意愿上升。”上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳表示。

在政策松綁下，險(xiǎn)企有望進(jìn)一步加快入市節(jié)奏，提升投資收益率。據(jù)平安證券研報(bào)測(cè)算，靜態(tài)視角下，對(duì)標(biāo)2025年一季度財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)綜合償付能力充足率及對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，初步測(cè)算合計(jì)尚有2.9萬(wàn)億元的險(xiǎn)資入市空間。

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金也有望為資本市場(chǎng)注入更多“長(zhǎng)錢”。今年7月22日，人力資源和社會(huì)保障部表示，持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。據(jù)人社部最新數(shù)據(jù)，截至今年6月底，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模2.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.21%。

全國(guó)社保基金在部分傳統(tǒng)行業(yè)中表現(xiàn)出長(zhǎng)期配置的特點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在金融、能源、科技等領(lǐng)域，社保基金的持倉(cāng)具有較高的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

在中信建投政策研究首席分析師胡玉瑋看來(lái)，中長(zhǎng)期資金的入市將顯著優(yōu)化資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提升機(jī)構(gòu)投資者占比。同時(shí)，在長(zhǎng)周期考核機(jī)制下，機(jī)構(gòu)投資者為追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的基本面和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ龑?dǎo)市場(chǎng)資金向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中，促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多資金支持，進(jìn)而提升A股市場(chǎng)的整體質(zhì)量和穩(wěn)定性。