11月金融數據出爐。12月12日，人民銀行發布2025年11月金融統計數據報告。數據顯示，2025年前11個月，人民幣貸款增加15.36萬億元；社會融資規模增量累計為33.39萬億元，超過2024年全年。截至2025年11月末，人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%；社會融資規模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%，廣義貨幣(M2)余額336.99萬億元，同比增長8%。
整體來看，在多元化融資方式替代、化債替換以及中小機構改革化險等因素疊加影響下，11月貸款增速延續趨勢性放緩，但信貸結構持續優化；社會融資規模和廣義貨幣余額繼續保持較高增速。分析人士指出，11月金融總量保持合理增長，直接融資支撐作用仍強，2026年信用總量將維持在一定合理水平，既滿足實體經濟有效需求，又不會大水漫灌。
11月信貸增速回落
新增信貸方面，數據顯示，前11個月人民幣貸款增加15.36萬億元。分部門看，住戶貸款增加5333億元，其中，短期貸款減少7328億元，中長期貸款增加1.27萬億元；企(事)業單位貸款增加14.4萬億元，其中，短期貸款增加4.44萬億元，中長期貸款增加8.49萬億元，票據融資增加1.31萬億元；非銀行業金融機構貸款減少332億元。
綜合人民銀行此前披露的數據，北京商報記者進一步統計發現，11月單月，人民幣貸款增加3900億元，同比少增1883億元。分項來看，11月企業貸款增加6100億元，同比多增3600億元，其中企業短期貸款增加1000億元，同比多增1100億元，企業中長貸增加1700億元，同比減少400億元。
另在居民貸款方面，11月住戶貸款減少2063億元，同比多減4763億元，環比增加1541億元。其中，居民短貸減少2158億元，同比多減1788億元，環比增加708億元；居民中長貸增加100億元，同比多減2900億元，環比增加800億元。
截至2025年11月末，人民幣各項貸款余額271萬億元，同比增長6.4%，增速較上月繼續小幅回落約0.1個百分點。
市場人士分析認為，貸款增速回落是多方面因素作用的結果，目前社會融資規模、M2增速保持在8%左右，相比之下貸款增速略低一些，既體現了多元化融資方式對銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險的下拉作用有關。
東方金誠首席宏觀分析師王青指出，11月人民幣貸款同比繼續少增，主要原因是內需偏弱、外需下滑，對企業和居民信貸需求形成抑制，同時，企業債券融資保持同比多增，對貸款需求或有替代，也會對新增貸款規模產生一定下拉作用。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬進一步表示，受“雙11”等消費場景拉動，居民短貸環比改善；但考慮到去年同期“以舊換新”等消費補貼政策啟動不久，額度更加充足，對短貸拉動效果更明顯。房地產市場表現仍延續分化，新房價格環比上漲，二手房市場仍處在“以價換量”階段，“止跌回穩”仍為當前政策關注重心。受總需求不足和去年同期基數較高影響，當月居民中長貸同比回落較大。
值得一提的是，盡管11月貸款增速有所回落，但金融市場信貸結構持續優化，普惠小微貸款、制造業中長期貸款增速均高于同期各項貸款增速。同時貸款利率持續保持在歷史低位水平，11月個人住房新發放貸款(本外幣)加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。
“貸款利率已經在低位運行了較長時間，表明信貸資源供給總體充裕，實體經濟的融資需求滿足度較高。”溫彬解釋道。
直接融資支撐作用仍強
相較于新增貸款增速，社會融資規模增速更為強勁。初步統計，2025年11月末社會融資規模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%，比上年同期高0.7個百分點。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為267.42萬億元，同比增長6.3%；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為1.13萬億元，同比下降16.5%。
2025年前11個月社會融資規模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元，已經超過2024年全年社融增量。具體到11月，新增社融2.49萬億元，環比多增1.67萬億元，同比多增1597億元。
從結構上看，政府債券、企業債券、人民幣貸款仍是社融新增的主要支撐；企業債券、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票為主要同比拉動因素。
王青認為，11月社融同比實現多增，主要受企業債券融資同比多增1788億元帶動。主要原因是當月債市有所回暖，債券發行利率下行，提振企業債券融資需求，同時，可能也與央國企通過發行企業債券等方式擴大投資、清理拖欠中小企業應收賬款等有關。
數據顯示，2025年前11個月，政府債券凈融資13.15萬億元，同比多增3.61萬億元，累計增量占社融比重達到39.4%。除政府債券外，企業債券、股權融資等其他直接融資渠道也在加快發展。同期，社會融資規模中企業債券融資2.24萬億元，比去年同期多3125億元；非金融企業境內股票融資4204億元，比去年同期多1788億元。
業內專家表示，積極發展股權、債券等直接融資，是“十五五”規劃建議錨定加快建設金融強國目標作出的明確部署。直接融資具有風險共擔、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發、輕資產的新動能領域更為契合，未來將在金融體系中發揮更重要的作用。
溫彬認為，往后看，政府部門仍將通過發債加杠桿，有力帶動全社會的信用擴張，對社會融資規模增長形成重要支撐。同時，企業債券、股權融資等方式的占比也將延續提升，更好適應經濟結構轉型需求。
貨幣政策適度寬松
貨幣供應方面，11月末，廣義貨幣(M2)余額336.99萬億元，同比增長8%。狹義貨幣(M1)余額112.89萬億元，同比增長4.9%。流通中貨幣(M0)余額13.74萬億元，同比增長10.6%。前11個月凈投放現金9175億元。在上年同期高基數背景下，M2整體仍保持在8%左右的較高增速，不過增速較10月末小幅回落0.2個百分點。M1增速則較10月末回落1.3個百分點。
業內專家表示，當前社會融資規模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現了適度寬松的貨幣政策狀態，為經濟高質量發展營造了適宜的金融總量環境。
對于11月末M2、M1增速走低的原因，王青表示，前者主要受貸款同比少增以及近期政府債券融資規模下降拖累；后者則與上年同期低基數效應減弱直接相關。但當前M2增速仍然較高，顯示貨幣政策延續支持性立場。同時，M2—M1“剪刀差”小幅走闊至3.1%，但仍保持在近年來較低水平。“這表明資金轉化為活期存款的趨勢延續。”溫彬表示。
溫彬認為，11月信貸增速趨勢性放緩，導致存款派生效應減弱，一定程度上拖累M2增長。但考慮到財政擴張在融資端和支出端存在一定時滯，11月財政開支強度環比提升，政府存款向居民、企業存款季節性轉移，也對M2形成支撐。
臨近年末，2026年經濟工作部署密集進行中。日前召開的中央經濟工作會議要求，2026年要繼續實施適度寬松的貨幣政策。
王青認為，2026年適度寬松的貨幣政策有兩個主要發力點：一是總量政策，會議明確要求2026年要繼續降息降準。綜合明年經濟金融形勢以及物價走勢，政策性降息幅度有可能達到0.2至0.3個百分點，降準幅度有望達到1個百分點，上下半年分別實施一次；二是結構性政策，2026年人民銀行將優化用好各類結構性貨幣政策工具，總體上是“加量降價”，即結構性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率則會跟進降息適度下調。
溫彬指出，2026年的信用總量將維持在一定合理水平，既滿足實體經濟有效需求，又不會大水漫灌。注重通過社會融資條件的相對寬松，以及做優增量和盤活存量并重，維持供需平衡，助力達成促進經濟穩定增長和物價合理回升的目標。
北京商報記者 廖蒙