專題：“業(yè)績?yōu)橥酢睍r代來了，時隔三年公募績效迎重大改革！近千名基金經(jīng)理面臨“降薪”

　　近期《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》（下稱《指引》）面向行業(yè)征求意見，引發(fā)熱議。

　　指引中，對基金公司給股東的分紅約束進行規(guī)定。指引要求，基金公司應據(jù)基金產(chǎn)品中長期業(yè)績和投資者盈虧情況，審慎確定分紅頻率與分紅比例。對于過去三年基金產(chǎn)品業(yè)績不佳、投資者虧損較大的，應當適當降低分紅頻率與分紅比例。

　　華泰柏瑞基金連續(xù)3年給華泰證券分紅超過1億元

　　根據(jù)華泰證券2024年報數(shù)據(jù)，華泰柏瑞基金營業(yè)收入23.13億元，凈利潤7.30億元。華泰證券持有華泰柏瑞基金49.00%的股權(quán)，獲得了1.55億元分紅。即2024年度華泰柏瑞基金給股東的分紅總額為3.16億元，分紅率43.29%。

　　依此類推，近十年（從2015到2024），華泰柏瑞基金累計凈利潤32.01億元，累計給股東分紅14.13元。近十年華泰證券累計從華泰柏瑞基金獲得分紅6.92億元。

　　非貨規(guī)模是十年前的8.9倍但營收僅3.6倍

　　從規(guī)模看，2024年末，華泰柏瑞基金非貨規(guī)模5795億元，位居行業(yè)第8名；回顧2015年末，華泰柏瑞基金非貨規(guī)模650.94億元，位居行業(yè)第19名。也就是說，華泰柏瑞非貨規(guī)模是十年前的8.9倍。

　　營收方面，華泰柏瑞從2015年的營收6.48億元、行業(yè)第31名，提升至2024年的營收23.13億元、行業(yè)第17名。即營收是十年前的3.57倍。

　　凈利潤方面，2015年華泰柏瑞凈利潤1.64億元，排名第45名。2024年華泰柏瑞凈利潤7.30億元，位居行業(yè)第24名。即華泰柏瑞凈利潤是十年前的4.45倍。

　　可以看出，華泰柏瑞在非貨規(guī)模暴漲至十年前的8.9倍的情況下，營收增長至十年前的3.57倍、凈利潤漲至十年前的4.45倍。規(guī)模的增長對公司經(jīng)營業(yè)績邊際效用下降，出現(xiàn)了“規(guī)模不經(jīng)濟”的情況。

　　高度依賴中央?yún)R金：國家隊持有ETF市值占華泰柏瑞非貨規(guī)模的47%

　　造成華泰柏瑞基金“規(guī)模不經(jīng)濟”主要三大原因包括；高度依賴ETF、過分依靠中央?yún)R金對華泰柏瑞寬基ETF增持、基金行業(yè)降費。

　　首先是華泰柏瑞產(chǎn)品類型單一，最新數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞超77%的資產(chǎn)規(guī)模（6012億元）集中于ETF產(chǎn)品，而這類產(chǎn)品素以低費率著稱，其單位管理費收入遠低于主動權(quán)益類產(chǎn)品。

　　其次，華泰柏瑞過度依賴中央?yún)R金。梳理歷年來中央?yún)R金（包含中央?yún)R金投資有限責任公司和中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司）對華泰柏瑞滬深300ETF的持有市值，可以發(fā)現(xiàn)，截止2025上半年末國家隊持有ETF市值占華泰柏瑞非貨規(guī)模的47%。

　　最后，是基金行業(yè)管理費的降低，對華泰柏瑞經(jīng)營業(yè)績影響較大。2024年11月22日，華泰柏瑞旗下滬深300ETF（510300）及其聯(lián)接基金（A類460300/C類006131）的管理費率和托管費率下調(diào)。其中，基金管理費年費率由0.50%調(diào)低至0.15%，基金托管費年費率由0.10%調(diào)低至0.05%，全部調(diào)至同類指數(shù)基金的最低一檔費率水平。

　　降費影響立竿見影，數(shù)據(jù)顯示，2025上半年華泰柏瑞滬深300ETF（510300）日均規(guī)模3626億元，半年收取2.69億元管理費；2024上半年該基金日均規(guī)模1839.6億元，管理費4.58億元。也就是說，華泰柏瑞滬深300ETF基金規(guī)模暴漲接近翻倍，管理費僅相當于去年的6成。

　　2025上半年華泰柏瑞營業(yè)收入9.52億元，同比下滑5%；凈利潤2.04億元，同比大幅下滑36.16%。這一數(shù)據(jù)凸顯出在日益激烈的行業(yè)競爭和市場環(huán)境變化之下，華泰柏瑞長期依賴的“規(guī)模經(jīng)濟”商業(yè)模式正面臨挑戰(zhàn)。當然，隨著凈利潤的暴跌，公司對股東的高額分紅也難以持續(xù)。

　　近三年約4成產(chǎn)品跑輸業(yè)績基準

　　業(yè)績方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，從2022至2024完整三年來看，華泰柏瑞旗下96只基金產(chǎn)品中（只含主代碼），66只產(chǎn)品虧損，占比68%；38只產(chǎn)品跑輸基準，占比39%；跑輸基準10%以上的產(chǎn)品26只，占比27%。

　　從2022年12月1日至2025年11月30日，華泰柏瑞旗下117只產(chǎn)品中，20只基金虧損，占比17%；跑輸業(yè)績基準的產(chǎn)品46只，占比39%； 跑輸基準超過10%的產(chǎn)品24只，占比20%。

　　對于基金公司給股東的分紅，市場人士指出，首先，過高的分紅率，不利于基金公司的資本積累和風險防范，會削弱其創(chuàng)新、擴張、應對風險等能力；其次，基金公司股東沒有做到長期資本、耐心資本應盡的責任；最后，在市場低迷期、廣大基民投資者收益不理想時期，給股東高比例分紅，對基金投資者的體驗欠佳。