預計12月央行會加量續作MLF，并開展一定規模的國債買賣，向市場注入中長期流動性。

　　時隔三個月，14天逆回購工具再次啟用。

　　12月18日，央行在公開市場開展883億元7天期逆回購操作，利率維持在1.40%，并同步進行1000億元14天期逆回購操作，當日有1186億元逆回購到期。

　　進入12月，市場對資金面是否轉緊的關注明顯升溫。在上周DR001（銀行間市場存款類機構隔夜質押回購利率）階段性跌破1.3%后，本周該利率穩定在1.27%附近窄幅波動。分析認為，這體現出當前市場資金面處于較為寬松的態勢，這也是央行通過持續注入市場流動性等舉措對沖潛在收緊風險后的結果。

　　熨平資金面波動

　　在中標方式調整后，央行于12月開展第三次14天期逆回購。9月19日，央行曾公告稱，公開市場14天期逆回購操作調整為固定數量、利率招標、多重價位中標，操作時間和規模將根據流動性管理需要確定。此后，央行分別于9月22日、26日開展3000億元、6000億元14天期逆回購。

　　“年末臨近，央行按慣例在這一時點開啟14天期逆回購，主要是因為年末前后銀行考核、財政收支、居民提現等流動性擾動因素增多。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此舉可以有效熨平資金面波動，引導市場流動性處于較為穩定的充裕狀態，這有助于穩定市場預期，暢通貨幣政策傳導。此次操作規模為1000億元，主要是根據金融機構資金需求和市場流動性調控目標確定，屬于適度水平。

　　國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟表示，央行同時開展7天與14天逆回購，顯示出在期限結構上的靈活安排，既滿足跨年資金需求，又防止流動性過度累積。14天期逆回購操作直接覆蓋元旦假期的資金需求，可以看出央行意在通過適度的流動性注入，平衡流動性供需、穩定市場預期，維護年末資金面的平穩有序。

　　在市場分析看來，年末資金面波動加大，財政支出集中、企業結算需求上升，短期流動性趨緊。央行通過逆回購適度投放資金，有助于維護貨幣市場穩定。此外，在投放流動性的同時保持利率中樞穩定，也向市場釋放政策利率保持平穩的明確信號。

　　王青判斷，年底前后央行將持續通過7天期和14天期逆回購操作，有效控制短期流動性波動幅度。

　　貨幣政策調控更精準

　　進入12月，市場對資金面是否轉緊的關注明顯升溫。

　　從走勢看，隔夜資金利率呈現穩中有降態勢。上周，具有市場風向標意義的DR001階段性跌破1.3%，打破了今年以來隔夜利率“低位低波但不破下限”的運行狀態。本周DR001持續在1.3%的年內運行下限以下波動，其中15日、16日、17日加權平均利率分別為1.2740%、1.2744%、1.2731%。截至18日發稿，DR001加權平均利率報1.2699%。

　　DR007加權平均利率本周持續高于政策利率水平。15日、16日、17日加權平均利率分別為1.4440%、1.4488%、1.4423%、1.4390%。截至18日發稿，DR007加權平均利率報1.4390%。

　　18日，全國銀行間同業拆借中心公布的人民幣SHIBOR報價顯示，隔夜SHIBOR報1.2730%，下降0.20個基點；7天SHIBOR報1.4260%，下降0.20個基點；14天SHIBOR報1.5820%，上漲11.10個基點。

　　華西證券分析師肖金川認為，本周資金面的擾動主要來自稅期。其中，15日為稅期申報截止日，周二、周三（16~17日）為走款日，12月并非傳統繳稅大月，過去三年的平均繳稅規模約為1.32萬億元，資金壓力相對可控。

　　回顧12月，央行已通過兩個期限品種的買斷式逆回購向市場注入2000億元中期流動性，本月25日還有3000億元MLF（中期借貸便利）到期，市場預計央行也會加量續作；同時預計12月央行還會開展一定規模的國債買賣，向市場注入長期流動性。

　　綜上來看，年底央行將通過各類流動性工具搭配組合，提升短中長期流動性管理的科學性和精準性。“稅期資金面的波動預計不會超過季節性水平。”肖金川稱。

　　展望2026年，“寬貨幣”基調仍將延續。日前召開的中央經濟工作會議明確，靈活高效運用降準降息等多種政策工具。

　　龐溟預計，央行將繼續以公開市場操作作為主要流動性管理工具，其調控將更突出“精準”與“有效”。貨幣政策的重點仍將是為實體經濟創造穩定適宜的金融環境，各項流動性工具將繼續在平抑短期波動、引導合理利率水平中發揮作用，確保金融體系運行平穩；在保持流動性合理充裕的同時，著力暢通貨幣政策傳導機制，引導資金更有效率地進入國民經濟重點領域和薄弱環節，為經濟高質量發展提供有力支撐。