原標(biāo)題：4月份以來(lái)美債市場(chǎng)劇烈波動(dòng) 未來(lái)收益率難降？

4月份以來(lái)，美債市場(chǎng)呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)各方高度關(guān)注。以被視作“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率為例，美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，4月1日，10年期美債收益率為4.17%，4月4日跌至月內(nèi)最低點(diǎn)4.01%后持續(xù)上漲，于4月11日攀升至4.48%，創(chuàng)2月21日以來(lái)新高。4月16日小幅回落至4.29%后再度上揚(yáng)，4月21日至4月23日均處于4.4%以上。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期美債收益率大幅上升與投資者大量拋售美債有關(guān)。同時(shí)，高杠桿策略加劇了美國(guó)金融市場(chǎng)的波動(dòng)。當(dāng)美國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)，對(duì)沖基金可能會(huì)更頻繁地進(jìn)行平倉(cāng)操作，進(jìn)一步加劇美債市場(chǎng)的拋售壓力。

在明明看來(lái)，美債波動(dòng)的根源在于美國(guó)長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)累積。近年來(lái)，美國(guó)財(cái)政大幅擴(kuò)張，疊加當(dāng)前美國(guó)政策利率處在高位水平，美國(guó)財(cái)政的負(fù)擔(dān)持續(xù)加重。同時(shí)，美債市場(chǎng)中穩(wěn)定資金占比下降或放大市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，市場(chǎng)對(duì)美債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的認(rèn)可度下降，或?qū)е旅纻膾伿蹓毫υ黾印?/p>

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近期美債收益率過(guò)山車(chē)式的波動(dòng)是“高杠桿交易+政策不確定性+美元信用弱化”共振的結(jié)果，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美債收益率或繼續(xù)在高位波動(dòng)。

“當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策的預(yù)期難以形成明確方向。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)和政治局勢(shì)的不確定性依然較高，這些因素都將導(dǎo)致美債市場(chǎng)的波動(dòng)加劇。”白雪進(jìn)一步表示，短期來(lái)看，今年二季度美債收益率將維持高位震蕩，10年期美債收益率中樞或維持在4.0%以上。下半年，美債利率中樞或?qū)⑦M(jìn)一步上移。與此同時(shí)，若美國(guó)選擇通過(guò)減稅法案刺激經(jīng)濟(jì)，或重估黃金儲(chǔ)備以緩解債務(wù)壓力，可能加劇全球市場(chǎng)對(duì)美元信用體系的質(zhì)疑，進(jìn)而推高美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加之其國(guó)內(nèi)財(cái)政壓力與美債期限溢價(jià)，高利率環(huán)境下再融資成本攀升或?qū)⑦M(jìn)一步推高美債長(zhǎng)期收益率。

明明預(yù)計(jì)，10年期美債利率中樞未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間或?qū)⒕S持在4.0%以上。一方面，美債作為定價(jià)錨，其收益率劇烈波動(dòng)，不僅會(huì)引發(fā)全球主權(quán)債市場(chǎng)重新定價(jià)、企業(yè)借貸成本上升，也會(huì)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)恐慌情緒升溫。另一方面，美債波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)融資成本與不確定性上行，進(jìn)一步增加其經(jīng)濟(jì)下行壓力。此外，美債市場(chǎng)動(dòng)蕩也會(huì)削弱美元底層信用，使美元在全球支付和儲(chǔ)備體系中的主導(dǎo)地位面臨挑戰(zhàn)。

值得一提的是，近期市場(chǎng)上有聲音稱(chēng)，今年將有巨量美債到期，美國(guó)政府或面臨巨大償付壓力。

據(jù)華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2025年美國(guó)國(guó)債到期規(guī)模約為10.8萬(wàn)億美元，與2024年的10.6萬(wàn)億美元接近，但遠(yuǎn)高于2023年以前水平。因此，2025年其實(shí)并沒(méi)有出現(xiàn)國(guó)債到期額相較2024年的巨幅提升，但伴隨美國(guó)財(cái)政赤字不斷走高，美國(guó)國(guó)債的債務(wù)到期問(wèn)題確實(shí)可能加劇。