12月以來(lái)，保險(xiǎn)板塊估值修復(fù)行情持續(xù)升溫，中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保等個(gè)股上漲，中國(guó)平安股價(jià)更是創(chuàng)出四年新高。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，隨著千億級(jí)增量資金空間釋放，疊加消費(fèi)者對(duì)健康與財(cái)富保障的需求增長(zhǎng)，頭部險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債兩端持續(xù)優(yōu)化，保險(xiǎn)股正步入價(jià)值重估周期。
政策面賦能
保險(xiǎn)板塊的強(qiáng)勢(shì)反彈，始于政策層面的賦能。
金融監(jiān)管總局近日發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，下調(diào)保險(xiǎn)公司投資相關(guān)股票的風(fēng)險(xiǎn)因子。
保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)因子是指用于衡量和量化保險(xiǎn)公司面臨各類風(fēng)險(xiǎn)程度的參數(shù)或指標(biāo)，數(shù)值越高風(fēng)險(xiǎn)越大。下調(diào)相關(guān)股票的風(fēng)險(xiǎn)因子，意味著險(xiǎn)資資本占用減少，繼而提升償付能力充足率，擴(kuò)大投資上限。
保險(xiǎn)科技平臺(tái)最會(huì)保創(chuàng)始人陳文志向中國(guó)證券報(bào)記者分析稱，政策意在鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金“投大、投好、投長(zhǎng)”，而不是“快進(jìn)快出”。更重要的是，明確“持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)三年”，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金在股市做穩(wěn)健、理性、長(zhǎng)期的價(jià)值投資者。
這一政策被市場(chǎng)視為“及時(shí)雨”。中泰證券測(cè)算，若險(xiǎn)資將釋放資本全部增配權(quán)益資產(chǎn)，2026年或撬動(dòng)5500億元至6000億元長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)。
政策紅利的傳導(dǎo)效應(yīng)迅速顯現(xiàn)，多家外資機(jī)構(gòu)上調(diào)中國(guó)平安等頭部險(xiǎn)企目標(biāo)價(jià)。摩根士丹利在最新研報(bào)中明確將中國(guó)平安列為保險(xiǎn)板塊首選標(biāo)的。
中信證券在2026年投資策略中表示，監(jiān)管層持續(xù)優(yōu)化險(xiǎn)資投資環(huán)境，為行業(yè)估值修復(fù)掃清關(guān)鍵障礙。
“健康+財(cái)富”雙驅(qū)動(dòng)打開(kāi)增長(zhǎng)空間
埃森哲近期發(fā)布《2025中國(guó)消費(fèi)者洞察》為保險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)提供了底層邏輯支撐。報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者關(guān)注重心已發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，健康與財(cái)富成為核心錨點(diǎn)，健康關(guān)注度從2021年的78%升至2025年的87%，財(cái)富關(guān)注度從47%猛增至61%。
這一變化直接轉(zhuǎn)化為保險(xiǎn)消費(fèi)的剛性需求。消費(fèi)者對(duì)保障型產(chǎn)品的偏好顯著提升，分紅險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)成為市場(chǎng)熱捧產(chǎn)品。
東吳證券測(cè)算顯示，中國(guó)平安新業(yè)務(wù)價(jià)值增速已連續(xù)幾個(gè)季度領(lǐng)跑行業(yè)。同時(shí)，截至三季度，平安財(cái)險(xiǎn)板塊承保利潤(rùn)今年以來(lái)同比增長(zhǎng)超130%，綜合成本率優(yōu)化2個(gè)百分點(diǎn)，形成“壽險(xiǎn)+財(cái)險(xiǎn)”協(xié)同發(fā)力的格局。
中國(guó)太保也緊跟需求變化，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，截至三季度，銀保渠道保費(fèi)收入今年以來(lái)同比增長(zhǎng)15%；其健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，依托專屬醫(yī)療資源打造的“太保藍(lán)”服務(wù)體系，健康險(xiǎn)新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)保持雙位數(shù)。
中信證券表示，消費(fèi)需求從“理想型”向“安全型”轉(zhuǎn)變，為保險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)持續(xù)性增長(zhǎng)動(dòng)能，成為推動(dòng)板塊價(jià)值重估的重要變量。
2025年前三季度，上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)超4200億元，同比大增33.5%，已超越2024年全年總額，其中，中國(guó)人壽、中國(guó)平安與中國(guó)太保表現(xiàn)亮眼。
價(jià)值重估邏輯強(qiáng)化
中金公司在2026年展望中表示，壽險(xiǎn)行業(yè)有望再次進(jìn)入黃金發(fā)展期，保險(xiǎn)股投資邏輯將從“存量業(yè)務(wù)重估修復(fù)”轉(zhuǎn)向“成長(zhǎng)能力估值溢價(jià)”，頭部企業(yè)的估值優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。
中金公司預(yù)測(cè)，2026年保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)將突破45萬(wàn)億元，權(quán)益投資規(guī)模有望達(dá)到6萬(wàn)億元，成為A股市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期資金來(lái)源。中國(guó)平安憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局、產(chǎn)品創(chuàng)新能力和科技賦能優(yōu)勢(shì)，將在行業(yè)“戴維斯雙擊”行情中領(lǐng)跑，其股價(jià)目標(biāo)價(jià)被多家機(jī)構(gòu)上調(diào)至80元以上。
摩根士丹利測(cè)算顯示，中國(guó)平安當(dāng)前市凈率僅為0.8倍，顯著低于行業(yè)平均水平，而其ROE持續(xù)穩(wěn)定在15%以上，盈利質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先。隨著5500億元至6000億元定存到期資金尋求低風(fēng)險(xiǎn)配置渠道，中國(guó)平安等高股息險(xiǎn)企將成為資金的重要選擇。
中信證券表示，從風(fēng)險(xiǎn)角度看，長(zhǎng)端利率大幅下行、股市劇烈波動(dòng)等可能影響保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)，但行業(yè)基本面已發(fā)生根本性改善。展望2026年，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司貝塔屬性已經(jīng)顯著釋放，但阿爾法屬性仍然處于慢變量積累中。重點(diǎn)關(guān)注保單價(jià)值率高、新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)好的公司。