比特幣在2025年最后幾周面臨顯著壓力。

期權(quán)市場顯示，約230億美元的比特幣期權(quán)合約將于下周五集中到期，可能在本已高企的波動基礎(chǔ)上進(jìn)一步放大市場震蕩。這一規(guī)模占到全球最大比特幣期權(quán)交易平臺Deribit未平倉合約總量的一半以上，反映出交易員正在為持續(xù)的下行風(fēng)險定價。

近期市場波動異常劇烈。周三美國交易時段內(nèi)，比特幣價格在一小時內(nèi)的波動規(guī)模超過1300億美元，引發(fā)多頭與空頭頭寸的連環(huán)清算。與此同時，整個加密貨幣市場總市值在3萬億美元關(guān)口附近反復(fù)拉鋸，顯示市場情緒高度緊張。

數(shù)字資產(chǎn)交易平臺Derive.xyz創(chuàng)始人Nick Forster表示，隨著新年臨近，市場仍在下滑，價格處于“刀鋒之上”的脆弱狀態(tài)。周四，比特幣一度上漲約4%，觸及89,430美元，但隨后漲幅迅速回吐，盤中一度跌破8.5萬美元關(guān)口，最低觸及84450.02美元。與今年10月初超過126,000美元 的歷史高點相比，比特幣累計跌幅已接近30%。

從期權(quán)結(jié)構(gòu)來看，市場情緒仍明顯偏空。Forster指出，比特幣30日隱含波動率已回升至接近45%，而期權(quán)偏度(skew)維持在-5%左右，顯示下行保護(hù)需求明顯高于上行押注。更長期限的偏度同樣維持在負(fù)值區(qū)間，表明交易員正在為2026年第一、第二季度的持續(xù)下行風(fēng)險做準(zhǔn)備，尤其是在此前長期沉寂的錢包重新出現(xiàn)拋壓的背景下。

圍繞12月26日期權(quán)到期日的倉位分布，進(jìn)一步凸顯市場分歧。看漲期權(quán)主要集中在10萬美元和12萬美元的執(zhí)行價，暗示部分投資者仍期待年底出現(xiàn)技術(shù)性反彈。然而，短期主導(dǎo)力量仍是空頭，看跌期權(quán)在85,000美元 一線高度集中。STS Digital估算，該價位附近的未平倉合約規(guī)模約為14億美元，可能在期權(quán)到期前對現(xiàn)貨價格形成“引力效應(yīng)”。

展望到期之后，交易員普遍關(guān)注兩個潛在催化因素。一是為1月15日MSCI決定進(jìn)行對沖，該決定可能將加密資產(chǎn)持倉占比超過50%的數(shù)字資產(chǎn)財庫公司剔除出其指數(shù)體系；二是看漲期權(quán)賣出(call overwriting)策略可能重新活躍。STS Digital首席執(zhí)行官M(fèi)axime Seiler表示，這些資金流動可能進(jìn)一步放大下行波動，同時限制價格上行空間。

整體市場情緒依然脆弱。今年以來累計下跌約23%，比特幣正走向自2022年第二季度以來表現(xiàn)最差的一個季度。當(dāng)時，TerraUSD與 Three Arrows Capital的相繼崩盤曾重創(chuàng)整個行業(yè)。BRN的Timothy Misir指出，比特幣始終未能重新站上關(guān)鍵技術(shù)位，使市場陷入一種“脆弱的橫盤僵局”。

盡管如此，部分交易員仍未完全放棄對反彈的押注。Forster表示，當(dāng)前市場的波動率依舊高企，整體倉位偏防御，上行尾部風(fēng)險尚未徹底消失，市場正為一個動蕩的新年開局做準(zhǔn)備。